中經記者 郭婧婷 北京報道

　　近日，原油油斷美國聯合以色列對伊朗發動軍事打擊，價格卷全中東“火藥桶”再度引爆。飆升這場軍事沖突不僅牽動著全球能源供應，漲幅更影響著大宗商品及金融市場走勢。創紀

　　受訪專家認為，錄中此次沖突已將全球能源市場推向由地緣主導的東原“供應斷供型沖擊”新階段。短期原油因地緣溢價維持強勢，供恐但高波動下交易風險激增；黃金作為避險資產受追捧，慌席但需警惕回調風險。原油油斷對A股實質影響有限，價格卷全其運行節奏主要看國內因素；債市短期受通脹預期擾動，飆升主線仍是漲幅國內政策與經濟數據。

　　能源斷供恐慌席卷全球 大宗商品劇烈波動

　　在此背景下，創紀國際油價大幅上漲。錄中3月6日，WTI原油、布倫特原油分別創下自1983年和1991年有記錄以來的最大周漲幅。

　　國金證券研報數據指出，霍爾木茲海峽是全球主要的油氣運輸通道，2024年，經該海峽的石油流量平均為每日2000萬桶，相當于全球石油液體消費量的約20%，全球約1/5的液化天然氣也通過該海峽運輸。

　　華源期貨副總經理孫伏鯤在接受《中國經營報》記者采訪時表示，霍爾木茲海峽是“全球能源咽喉”，其若被關閉，直接切斷了全球約20%的石油和19%的液化天然氣（LNG）貿易通道。這一事件將引發大宗商品市場的劇烈波動，核心邏輯是“能源斷供恐慌”和“避險情緒升溫”。

　　寶城期貨認為，伊朗一旦關閉霍爾木茲海峽，原油、天然氣等能源物資無法從中東向外運輸，原油溢價或將大幅升溫。盡管OPEC+產油國宣布二季度開始重新恢復增產，但短期地緣因素蓋過原油偏弱供需基本面，在偏多因素提振下，國際原油期貨價格大幅上漲，預計后市國內原油期貨或維持偏強走勢。警惕美國宣布釋放戰略原油儲備以平抑國際原油價格。

　　銀河期貨投資分析師高波則認為，據市場估算，如果伊朗封鎖霍爾木茲海峽，全球油品供應將至少減少1500萬桶/日。需要說明的是，雖然VLCC（超大型油輪）通過霍爾木茲海峽的運量約占全球海運石油的20%，但部分備用管道可繞過海峽，合計可替代約250萬—500萬桶/日的運力，不過這些管道通常已接近滿負荷運行。總體看短期原油將大幅高開之后劇烈波動，市場交易風險陡增，但按照以往戰爭的規律，大幅沖高之后回落可能是未來原油市場的主要波動軌跡。

　　孫伏鯤表示，部分產油國宣布小幅增產，但新增產量遠不足以彌補霍爾木茲海峽中斷可能帶來的每日上千萬桶的供應缺口。同時，繞行非洲好望角的方案也因航程和運力限制難以完全替代。他預計，國際能源署（IEA）等機構可能釋放戰略石油儲備（SPR）以平抑油價，但這屬于短期調節手段。

　　除此之外，化工產業鏈同樣受到直接沖擊。孫伏鯤分析，伊朗是全球第二大甲醇生產國，中國甲醇進口量中超60%來自伊朗，若其供應中斷將直接沖擊國內甲醇制烯烴（MTO）等下游產業，引發原料短缺風險。

　　孫伏鯤總結，若關閉霍爾木茲海峽，將全球能源市場推向了由地緣政治主導的“供應斷供型”沖擊新階段，其影響深度和持續時間遠超以往的“物流延遲型”危機。大宗商品行情的后續演繹將高度依賴于美伊沖突的走向、海峽的通航前景以及全球供應鏈的應對能力。

　　避險情緒與通脹預期交織 大類資產配置面臨重塑

　　在能源斷供恐慌席卷市場的同時，避險情緒迅速升溫，黃金等傳統避險資產獲得資金追捧。不過，多重擾動之下，黃金、白銀等資產價格坐上“過山車”。

　　截至3月7日，COMEX黃金期貨收漲2.02%；COMEX白銀期貨收漲3.06%。

　　東方金誠研究發展部高級副總監瞿瑞向記者表示，在美伊沖突升級的背景下，短期市場避險情緒將成為金價核心驅動。全球政治經濟秩序持續調整、分化與重組，國際局勢的不確定性成為黃金價格的重要支撐，多重因素共同筑牢黃金中長期上漲基礎。“短期金價已積累較大漲幅，需警惕地緣情緒退潮引發的高位回調風險，追漲需謹慎。”

　　孫伏鯤持有同樣看法，黃金作為傳統避險資產，其避險屬性被強化，市場對黃金的配置需求階段性上升。

　　關于白銀配置，招商銀行資本研究所指出，短期受益于避險情緒升溫及貴金屬板塊內部資金外溢效應。疊加COMEX 3月交割大月臨近及庫存持續去化，白銀逼倉風險未完全解除，有望跟隨黃金上行，但是大幅波動背景下建議謹慎配置。

　　華泰證券研究認為，對于大類資產而言，美伊沖突對于市場的影響包括了短期情緒上的避險以及潛在中長期的滯脹沖擊雙重渠道，短期來看，原油、黃金、商品等實物資產以及美元成為資金主要避險方向。全球股市尤其是能源進口國（歐洲、日本、韓國等）市場承壓。中長期看，若霍爾木茲海峽持續封鎖等導致油價中樞持續抬升，并推升通脹預期，或帶來全球經濟滯脹風險與流動性緊縮預期，配置上向實物資產與現金傾斜。

　　對于A股市場，中泰證券固收專題報告指出，地緣沖突對A股的實質影響可能有限，A股有自己的運行節奏。回顧歷史，無論是近期的以伊沖突還是更遠的俄烏戰爭，A股均在短暫調整之后即開啟反彈，調整的時間和幅度均有限。

　　華西證券固定收益團隊認為，過往債市對于沖突的反應，更多通過股市情緒傳導，本輪的變化在于，如果原油價格持續飆升拉動全球通脹預期，債市情緒也會受到一定的負面影響。除此之外，3月債市行情的主線，或依舊是兩會期間的政策落地情況以及一季度的經濟開門紅成色，若政策刺激力度相對克制，且一季度宏觀基本面數據多在預期內落地，3月中旬起債市或有新一輪的機會。

　　“能源價格上升將推高生產成本和消費物價，可能加劇歐美等主要經濟體的通脹壓力，并拖累全球經濟的增長預期。“孫伏鯤進一步分析。